长城网上交易软件08年金融危机后，政策对经济的前瞻性提高。当3季度经济回落成为共识后，对调控政策的松动更为关注。我们认为目前“调控政策”的松动正处于两难境地。(1)09年粗放式的保增长不可能重现。(2)经济回落的负面效应没有大规模暴露之前，政策容忍度正在提高。潜在松动政策将倾向调结构。(3)股票和不动产的市值变动方向较为一致，在房地产政策没有松动之前，只能看到股票市场的阶段性机会存在。而从经济与政策的博弈变化看，3季度后期才会是敏感的政策松动窗口。从股市对经济回落的体现程度看，调整时间近半，但寻底过程可能仍未结束。结合估值比较情况，大盘股权重较高的上证指数下跌空间相对有限，而中小盘股、部分周期股及消费类股票还存在比较大的补跌风险。考虑到7、8月份无论宏观面还是行业面均存在数据显著回落的变化，同时外围市场潜在的下跌风险会让A股投资者情绪受到波动，因此我们判断大盘仍处在向历史估值底部缓慢回归、震荡下行的寻底过程，而近期暴露出的结构性风险尚未完全释放。

　　长城软件基于市场系统性风险没有释放完毕，在政策信号没有松动前，建议继续维持较低仓位水平。从配置的角度上，继续看好食品饮料、医药、商业等消费类板块，代表新兴产业方向的消费电子、新能源、移动互联网、节能环保板块，以及区域振兴实质性受益的新疆板块。虽然这些亮点在近期的市场下跌中受到重创，但是我们相信一旦政策信号松动，这些经济转型的代表依然会受到市场重点追捧，享受更大的上涨弹性。目前需要做的就是密切跟踪这类主题中的重点公司，等待风险释放后新的投资时机到来。

　　长城证券康崇利两市股指午后一度冲高回落，银行、地产等权重股的回落，在心里层面上影响了股指及个股午后开盘1小时的运行，但随着中信银行(5.94,0.17,2.95%)、交通银行(6.39,0.04,0.63%)的再度快速上行，得到了煤炭权重的上行配合，沪指再度回升至2400点区域展开震荡，整体看绿盘家数仅不足70家，市场做多积极踊跃。板块上看，西藏、稀土永磁、新材料、横琴新区、电器板块涨幅均超过3%，未有板块下跌，随着农行今日网上申购，之前对市场资金的抽离有所减弱，加之技术上连续杀跌后阴K线幅度趋缓，形成了两根低位红十字型，多头力量正在凝聚，地产权重在上周五强势启动后，虽然周一遭受利空打压，但板块指数仍顽强翻红，也表明市场资金正在积极做下跌抵抗，目前做多氛围相对较为宽松，因为周五申购农行的资金解禁回流仍将给予大盘一个“保险”，所以短期几日可局部参与做多。

　　今日午后，两市大幅杀跌，沪指跌破前期2481的低点，再创新低，而且这个下探趋势还在继续。午后股指缘何暴跌?市场究竟会走向何方?对此金融界网站第一时间连线了长城证券研究所副所长但朝阳。研究所副所长但朝阳在接收金融界采访时表示，此次大盘下跌的主要原因是，是由于农行IPO的发行对A股资金面造成一定的影响。而股指在前一个月处于横盘阶段，未曾出现较大幅度的下跌，是为农行上市制造维稳局面，但从经济基本面来看，大盘中期走势是看跌的。但朝阳认为，这种下跌意味着新的一次调整已经来临。4月份大盘下跌反应政策紧缩，但这个下跌趋势并没有走完。七八月份将会面临经济数据下行，业绩预期下调的风险，而这还会对大盘造成一定的冲击。建议投资者逢高减仓。

　　大盘在连续缩量弱势震荡之后终于再次选择向下突破。在个股普跌的背景下，散户投资者操作尤为艰难。周六下午两点，长城投资大讲堂将由资深分析师林毅主讲，分析农行IPO之前的市场运行特征并提供操作指引，垂询电话28887800。从宏观经济指标上判断：5月份公布的经济指标中，领先指标出现下降，潜在经济增速面临下调。这也是支持债券不会反转的一大因素。从债券价格上分析，2010年整个上半年，无论是利率品种还是信用品种，收益率中枢逐步下移，而5月初债券市场的买盘进入几近癫狂的状态。而本轮资金面紧缩使得很多债券的收益率又出现了一定的吸引力，这个时候再卖债券不太合适。从债券市场需求的配置上分析，往年下半年信用品种的配置需求在下半年会越来越小，而今年情况有些特殊，信贷管控迟迟没有结束，因此这方面因素的基调应该是中性。报告认为，今年下半年债券市场最可能的走势应该是先抑后扬再抑，下半年市场依然会给机构投资者进行仓位调整的机会。当然也不排除极端的情况的出现，即：资金面紧缩的时间区间维持过长，从而使得债券市场错过回暖的时机，使得投资者的预期彻底颠覆，本轮债券市场的调整就可能演变成市场的反转。